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华泰证券水泥行业景气缓慢下行

发布时间:2019-11-24 01:41:38

华泰证券:水泥行业景气缓慢下行

如果宏观调控政策不做大的调整,2012年基建和房地产投资会进一步走弱,水泥需求增速可能放缓,而新增产能规模超预期,双重压力下水泥行业景气可能缓慢下行。保障房建设能否扭转这种下行趋势还有待继续观察。

我们了解到,近日华东市场熟料价格的下调10—25元/吨是以龙头企业为主导,此前一次下调是在元旦过后长三角地区沿江熟料价格下调20—30元/吨,彼时下调原因主要是企业在春节前清空库存。

正月十五之前建筑工程尚未复工,水泥市场尚处于“休市”期间,但按照往年经验,春节后熟料需求往往先于水泥启动,主要是一些粉磨站进行采购,目前下调水泥价格虽然对企业销售量不会出现大幅增加,但对于市场主导者海螺等企业而言,有助于率先抢占市场。

2012年春节后水泥需求市场需求恢复情况或将不如往年。从华东市场停窑时间反映出的情况来看,我们了解到,环太湖区域估计恢复生产时间在2月25日以后,部分地区企业要到3月上旬(江西南昌一带,目前企业库位较满)。另一方面,窑运转率是衡量水泥企业生产正常与否以及公司经营状况的重要指标,通过停窑来维护市场价格,在需求不振的市场中执行起来将愈发艰难。

近日有媒体报道:环保部门或将在未来一两年内提高水泥行业氮氧化物排放标准,从800毫克/标准立方提高至300—400毫克/标准立方。通过对火电行业的数据分析,每条水泥生产线采用SCR技术设备投资在1200—2000万元,SNCR技术设备投资约500—600万元,加上运营成本,吨水泥生产成本将增加12—20元(采用SCR)或5—6元(采用SNCR)。我们认为未来即使提高排放标准也会通过鼓励减排,并制定相关的优惠及补贴政策对满足条件的企业给予补贴,因此实际成本增加应小于上述数字。

我们对行业大趋势依然维持谨慎态度:如果宏观调控政策不做大的调整,2012年基建和房地产投资会进一步走弱,水泥需求增速可能放缓,而新增产能规模超预期,双重压力下水泥行业景气可能缓慢下行。保障房建设能否扭转这种下行趋势还有待继续观察。

本轮东部水泥股盈利高点已过的概率很大,盈利能力进入下滑通道,但行业整体PB和吨市值依然处于较高水平。行业配置建议首选部分PB和吨市值偏低的安全边际高的品种,以及天山股份、青松建化(新疆地区的基建受宏观调控影响相对较小,水泥价格有真实需求支撑,公司盈利有保障)。

基于对行业景气将缓慢下行的判断,我们维持水泥行业“中性”的评级。(中国水泥 转载请注明出处)

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