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煤炭行业本月配置思路维持龙头补涨

发布时间:2019-10-13 06:38:12

  煤炭行业:本月配置思路维持"龙头"+"补涨"

  相对收益组合说明:主要关注未来一个月的当月投资收益(每个自然月的月初到月末),只允许每月的最后一天调整下月组合。目的是战胜行业指数,不考虑此后走势,对公司长期基本面关注度较低。

  经过近1年的运行,为了更好地贴近实战,我们开始考虑交易成本。组合里每调整一只股票(超过5%的权重调整也包括在内),前一月的日均成交金额高于1亿元的,交易成本按1%计;日均成交金额0.亿元的,交易成本按2%计;日均成交金额低于0.5亿元的,交易成本按5%计。

  上月回顾:跑输行业指数2.7个百分点(考虑交易成本跑输2.9个百分点)

  我们2月份的思路是:"龙头+补涨"。由于我们组合中的永泰能源停牌,在一定程度上影响了我们的收益率。我们从2012年2月份首次推出行业组合,过去13个月的累计超额收益为10.9个百分点。

  3月行业观点:环保停限产或将把复苏时点推迟根据我们的模型测算,今年4、6、8、9月火电发电量同比增速较高,对煤炭需求较为旺盛。另外,进口煤冲击影响将在4月份会逐渐减轻。

  但考虑到目前的高库存因素,以及两会前后可能出现对高耗能企业的停限产,我们倾向于市场之前预期的需求复苏时点(即煤价主升浪),可能会被推迟。我们倾向于认为2季度仍是去库存过程,到6月份水电同比增速大幅下降后,去库存基本结束,8、9月份的需求拉动,会令市场看到供不应求,煤价出现15%以上的反弹,逐渐回到去年年初水平。

  我们的行业深度报告《2013,又一个供不应求的轮回起点》已基本完成,但还在寻求一个关键数据以印证我们的假设。我们核心观点是,2012年水电发电设备利用小时数已经在历史峰值,进一步上升的概率远小于下降的概率,火电的市场份额会有明显恢复,拉动煤炭需求增长3.7%个百分点。由于2013年煤炭需求增量明显大于供给增量,煤炭产能利用率会回升至去年年初水平,拉动煤价上涨。

  本月组合:

  我们维持上月的组合配置大体不变:永泰能源(20%)、山煤国际(15%)、兰花科创(15%)、大有能源(15%)、阳泉煤业(10%);但调出中国神华,调入潞安环能(25%)。

  我们个月时段内的推荐排序为:永泰能源、山煤国际、冀中能源、潞安环能、大有能源、兰花科创、中国神华、阳泉煤业。风险提示:中央再出台更严厉的抑制房地产销售的政策;北京等大城市的空气污染引发严厉的"环保风暴",高耗能高污染企业被大面积停产。

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